甲骨文大跌近7%！华尔街质疑：饼很美好，钱从哪来？

甲骨文的长期目标意味着未来五年其营收年复合增长率将略超30%。据标普全球市场情报数据显示，这家已成立48年的企业自90年代以来从未实现过如此增速。

甲骨文的长期目标意味着未来五年其营收年复合增长率将略超30%。据标普全球市场情报数据显示，这家已成立48年的企业自90年代以来从未实现过如此增速。

毫无疑问，上述数字很美好。然而，华尔街分析师周五却刻意强调了甲骨文宏伟目标背后的一些问题——例如，甲骨文未提及的是，如何为实现如此回报所需的大规模网络扩建提供资金。

甲骨文在9月底意外启动180亿美元投资级债券发行时，其股价就曾一度承压。

饼很美好，钱从哪来？

德意志银行分析师表示，一些投资者可能更希望获得更多关于该公司资本支出计划的信息。

杰富瑞分析师Brent Thill也表示，甲骨文没有披露其资本支出预测，因此有关其满足客户预期的人工智能需求的成本问题，尚未得到解答。

Thill指出，“资本支出往往需要与云基础设施收入增长同步，这引发了人们对甲骨文支持此次扩张的融资方案的担忧。”

摩根大通分析师Mark Murphy指出，甲骨文2030年营收目标虽令人瞩目，但显示新签约或扩容合同带来的收入增速将在本十年末放缓。

Murphy同时提醒投资者警惕甲骨文目标设定过高的预期：“总体而言，我们感受到投资者在权衡令人印象深刻的财务指引。此外还有一种担忧情绪——该指引可能为未来五年设定了极高门槛，而软件公司整体执行4-5年期指引框架的过往记录并不理想。”

无论如何，支撑AI工作负载首先需要英伟达和AMD等公司提供的昂贵芯片，以及在数据中心运行这些芯片的配套组件。在截至今年5月的最新财年中，甲骨文的资本支出首次超过了运营现金流，创下1990年以来之最。

这可能还只是开始。据Visible Alpha的共识预测，华尔街预计甲骨文未来三个财年将持续出现负自由现金流，到2028财年末累计现金消耗将近290亿美元。在周四甲骨文会议后的报告中，Stifel分析师Brad Reback指出，即便“向资本支出主导的商业模式转型改变了当前利润率结构”，投资者仍需确认甲骨文能否实现强劲盈利增长。

一些业内人士表示，人工智能领域眼下可能亟需冷静——仅过去一个月，OpenAI、Meta、英伟达、AMD、博通和Arm Holdings等公司已经以令人眼花缭乱的节奏发布了大量公告。其中许多计划很大程度上取决于OpenAI能否将其年收入从目前的130亿美元大幅提升。

而甲骨文能否兑现其宏伟营收预期，不仅取决于OpenAI和马斯克旗下xAI等客户的增长，更取决于其自身网络扩容能力——这绝非易事，且成本高昂。

摩根士丹利债务分析师在上月报告中预测，这家软件巨头公司接下来可能将迎来“新债券发行量的大幅增长”。该行分析师指出，即便上月已发行180亿美元债券，也仅能满足该公司至2028年现金需求约四分之一。

毫无疑问，甲骨文拥有悠久的业绩支撑——该公司历经多次科技行业繁荣与衰退周期，往往能从中更加强大。但其历史上还从未连续四年持续烧钱。若人工智能热潮的耀眼光环逐渐褪色，仅凭甲骨文对火热增长勾勒的大饼，或许并无法支撑其股价持续上涨。

（财联社 潇湘）