96%赞成难掩3.1%反对声浪，长江电力266亿投资引争议

8月15日，长江电力（600900）召开股东大会，决议公告显示，关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案，以96%的赞成票通过，但有5.72亿股反对票和1.55亿股弃权票，占比分别为3.14%、0.85%。

该议案首次披露日期为2025年7月30日晚间。长江电力董事会会议同意，由公司出资建设葛洲坝航运扩能工程，出资范围为葛洲坝航运扩能工程及与其相关的其他费用，资金来源为自有资金，出资金额约为266亿元（可研估算），最终具体出资金额以国家核定的初步设计概算为依据进一步确认。

次日开盘后，长江电力股价直接跳空低开，盘中最大跌幅3.48%，收盘跌3%至27.84元。8月19日收盘，股价进一步跌至27.63元，总市值6761亿元。

项目建成后年新增折旧6亿元

长江电力是全球最大的水电上市公司，控股股东为三峡集团。公司运营管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等6座巨型水电站，总装机容量达7179.5万千瓦（2024年），年发电量超3000亿千瓦时，占全国水电发电量的17%。

尽管市值超过6000亿元，但本次投资对长江电力依然不是个小数目。2024年，长江电力营业收入和净利润分别为844.92亿元、324.96亿元，工程项目投资额达到该年净利润的82%。

该工程项目将拆除既有三号船闸，在左侧新建两线单级船闸，并扩挖上下游引航道，设计通航船舶为10000吨级。建成后，葛洲坝枢纽将形成四线船闸格局。

对于项目建设必要性，公告称，葛洲坝船闸原设计年单向通过能力仅5000万吨，但2024年实际过闸货运量达1.56亿吨，未来运量仍呈上升趋势，项目建成后将本质性解决长江航道及船闸运行畅通安全问题。

对于市场最关注的经济效益方面，公告称，项目建成后，通过梯级水库联合优化调度，葛洲坝年均发电量从单库运行阶段约158亿千瓦时增加到180亿千瓦时。

《财中社》注意到，根据2024年报披露，长江电力上网电价为285.52元/兆瓦时，也就是0.286元/千瓦时。项目建成后增加发电量22亿千瓦时，按照2024年上网电价测算，可以带来6.3亿元的增量收入。

据报道，在8月15日股东大会上，长江电力工作人员表示，此次工程建成之后可能将产生折旧，每年大约6亿元。结合来看，项目建成后带来的增量收入正好可以抵消折旧，在不计各种费用和成本的情况下，基本上能够达到盈亏平衡。

据报道，股东会议期间和会后交流环节，多位中小股东询问此次出资是否有相应的商业回报机制等，包括是否对过闸船舶收费或者相应提高上网电价。

长江电力工作人员现场回复称，股东们持有的是长江电力的股票，而非单一资产项目，建议投资者从更宏观的视角评估这一战略性投资。未来，公司也会通过提升经济效益和争取相关有利政策等措施，来保障股东权益。

高分红还能持续吗？

长江电力是A股高分红标杆企业，连续4年股利支付率大于70%，2024年现金分红231亿元，占净利润71%，近三年年均分红超200亿元。

根据公告披露，该项目总工期 91个月（含筹建期12个月）。扣除掉筹建期后，项目建设期大约6.5年左右，266亿元投资总额分摊到每年的开支为41亿元，占2024年净利润的比例为12.62%。

市场担忧该项目每年开支是否会影响到长江电力分红？汇丰银行某研究员在研究报告中总结到：该项支出将在约7.5年内计入销售成本。这可能导致公司2026财年的股息收益率从3.4%下降0.4个百分点到3%。

为回应市场关切，长江电力8月14日晚间公告，结合公司实际情况，公司董事会制定了《中国长江电力股份有限公司未来五年（2026-2030年）股东分红回报规划》。规划提出，拟对2026年至2030年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红。

2024年，长江电力经营性现金流达596亿元，自由现金流高达452亿元，对应的分红总额仅231亿元，分红率为71%。从现金流来看，长江电力有能力支撑70%以上的分红率。

更关键的是，长江电力完全有能力将更多的现金流拿来用于分红。比如，即便是将2024全年净利润（324.96亿元）全部用于分红，也不会影响到长江电力的正常运营。